机构：申万宏源商议

商议员：林起贤/夏嘉励

事件：

公司24Q3 实现营业收入1.8 亿元，同比下滑31%；归母净利润3833 万元，同比下滑35%，高于咱们此前预测；扣非归母净利润74 万元，同比下滑98%，非频繁性损益包括影院房钱改变等；臆度性动作现款流量净额为2805 万元。Q3 事迹下滑主要受到电影大盘影响，但收入下滑幅度小于国内大盘(笔据猫眼专科版，Q3 天下含事迹费电影票房下滑44%)，推测为IP 业务孝顺。

公司进行中期分红，每10 股派发现款红利0.96 亿元猫色网，所有这个词4303 万元，占24 年前三季度归母净利润的40%。

投资重心：

上市公司惩处层告成换届。7 月，上影集团原党委副文书、总裁王隽女士，接任上影集团党委文书、董事长的职位。8 月，上影集团党委表面学习中心组学习(扩大)会议上，王隽表露要连续牢牢围绕上影“佳构实质、大IP 开拓、数字化转型”三大策略、长远更正、通达互助。9 月，王隽女士接任上市公司董事长职位。

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IP 业务捏续股东，终了事迹。公司自前年收购上影元51%股权后IP 业务捏续股东，24H1实现净利润2116 万元，占公司沿途净利润25%，扣除少数股东权利后占公司归母净利16%。Q3 与瑞幸、古茗等授权联名互助，与《几何王国》《洛克王国》游戏联动。Q4 已通知授权包括《大闹玉阙》联动康师父，《中国奇谭之鹅鹅鹅》联动游戏《灵画师》，《大闹玉阙》联动游戏《部落防碍》。25 年IP 实质和营业化技俩丰富：1)实质，动画片《中国奇谭2》瞻望25 年上线，大电影《小妖魔的夏天：从前有座浪浪山》定档25 年暑期档。

2)活水分红景色的授权游戏或将提供弹性，部分已拿到版号待上线。3)繁衍品本年发力较多，期待后续发展，在深圳修复供应链基地，与德国玩物品牌摩比世界签署策略互助。

25 年电影大盘在低基数下增长笃定性较高，公司影院院线业务有望随之改善。24 年优质电影供给短缺导致电影大盘弘扬不足预期；25 年供给有望改善，增长笃定性较高。公司影院院线份额相对踏实，积极拓展非票业务；电影刊行更积极，将对接集团“8+5+3”三年片单，8 部待上映影片中《好东西》定档11 月22 日上映，上市公司为刊行方。

保管盈利预测，保管买入评级。咱们保管公司24-26 年归母净利润预测为1.17/2.71/3.88亿元。公司背靠上影集团资源丰富，转型电影+IP 双运行的逻辑捏续终了，AI 等前沿科技均有布局，保管买入评级。

风险领导：电影大盘弘扬不足预期，公司IP 业务进展不足预期。

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