AI芯片巨头英伟达第三财季营收增长络续放缓探花 白虎，权衡本季度还将进一步放缓。诚然上季的收入高于分析师预期，但本季的指引中值未能达到买方分析师的高端预期。从股价领略看，投资者似乎认为这么的指引不够炸裂，盘后英伟达股价下落。

在财报公布后的电话会上，英伟达发布了预期指引，四季度英伟达Hopper需求将持续，Blackwell将已矣初步增长，权衡收入将超出之前权衡的数十亿好意思元收入。跟着Blackwell家具范围的扩大，权衡毛利率将放缓至70%以下。

问答关节，分析师将“炮火”辘集在Blackwell，围绕该芯片进展情况提议了一系列问题，如潜在客户是否会推动Blackwell 的更大需求？Blackwell是否存在供应为止？四季度是不是Blackwall对毛利率压力最严重的时期？

以下是本次电话会要点：

1、毛利率情况：由于Blackwell将于本季度推出，成本加多将导致毛利率缩减。芯片推出初期，毛利率将降至70%的低点，即71-72.5%。2025财年下半年将达到70%以上的中值，也便是75%近邻。

2、Blackwell需求情况：Blackwell规划本季驱动出货，将来一年加速要领，权衡到2026财年需求将进步供应，推理需求束缚加多将推动芯片需求持续增长。CEO黄仁勋称下季度Blackwell的委派量会超出公司此前预期。

3、Blackwell阶梯图和供应为止：将络续扩充在GTC上提议的阶梯图，即来岁推出Ultra以及在26年过渡到Rubin。英伟达的扩充责任进展到手，公司有雄伟的供应链网罗，包括台积电和安费诺、Vertiv、SK 海力士、好意思光、安靠、KYEC、富士康、广达、纬颖、戴尔、惠普、超微、盼愿等，Blackwell产能爬坡方面的进展细腻。

4、AI需求将永久增长，会增长到2030：到2030年，全球用于操办的数据中心将达到几万亿好意思元。第少量是，从编码到机器学习，已矣数据中心的当代化。第二点是生成式东说念主工智能，设立东说念主工智能工场，咱们现在正在创造一种新产业，一个寰宇上从未有过的新的细分商场。

5、Hopper需求增长将持续：Hopper的需求将持续到来岁，最少是来岁的前几个季度，与此同期下一季度的出货量将进步本季度。

6、Scaling Law没放缓：现在有三种锻练形状，预锻练会络续，这是素养定律不是什么物理定律。除此以外又有了后锻练和推理scaling law。行业在预锻练、后锻练以及现在相配蹙迫的推理时候方面发展。

以下是英伟达电话会全文

科莱特-克雷斯，首席财务官：

第三季度又是一个创记录的季度，咱们络续已矣令东说念主难以置信的增长。收入达到351亿好意思元，环比增长17%，同比增长94%，远高于咱们预期的325亿好意思元。在英伟达加速操办和东说念主工智能的推动下，整个商场平台齐已矣了强盛的环比和同比增长。

从数据中心驱动，数据中心再创新高。收入达到308亿好意思元，环比增长17%，同比增长112%。英伟达Hopper的需求相当强盛，H200的销售额连气儿大幅增长，达到两位数的十亿好意思元，是公司历史上增长最快的家具。H200的推感性能提高了2倍，TCL提高了约50%。云做事提供商约占咱们数据中心销售额的一半，收入同比增前途步2倍。云做事提供商部署了NVIDIA H200基础架构和高速网罗，GPU装配量达到数万颗，以促进业务增长，知足对东说念主工智能锻练和推理责任负载快速增长的需求。AWS 和 Microsoft Azure 现已提供英伟达H200 驱动的云实例，Google Cloud 和OCI也行将推出。在大型CSP大幅增长的同期，北好意思、欧洲、中东和非洲以及亚太地区的GPU云收入也同比增长了2倍，原因是英伟达云场景和主权云设立束缚加多。

消费者互联网收入同比增长了一倍多，企业扩大了英伟达Hopper 基础设施的范围，以复旧下一代东说念主工智能模子、锻练、多模态和代理东说念主工智能、深度学习保举引擎以及生成式东说念主工智能推理和内容创建责任负载。英伟达的Ampere和Hopper基础架构正在推动客户的推理收入增长。英伟达是全球最大的推理平台，雄伟的装机量和丰富的软件生态系统饱读动开发东说念主员针对英伟达进行优化，束缚提高性能和TCL。英伟达软件算法的快速发展在一年内将Hopper推理微辞量提高了惊东说念主的5倍，时候裁汰了5倍。

咱们行将发布的 NVIDIA NIM 将把 Hopper Inference 的性能再提高 2.4 倍，持续的性能优化是英伟达的一大特质，它为通盘公司的装配用户带来了越来越多的经济求教。在到手扩充大范围变更之后，Blackwell 依然全面过问坐蓐。咱们在第三季度向客户委派了13000个GPU样品，其中包括首批开放东说念主工智能的Blackwell DGX工程样品。Blackwell是一个全堆栈、全基础架构的东说念主工智能数据中心范围系统，具有可定制的树立，可知足从X86到ARM、从锻练到增强型GPU、从InfiniBand到以太网交换机以及从液冷到风冷等万般化且束缚增长的东说念主工智能商场的需求。

每个客户齐在不甘人后地进入商场，Blackwell现在已掌抓在整个主要配搭伙伴的手中，他们正在悉力进步我方的数据中心。咱们正在将Blackwell系统集成到客户的各式数据中心树立中。Blackwell的需求量惊东说念主，咱们正在加紧扩大供应，以知足客户对咱们的巨大需求。客户正在准备大范围部署Blackwell。甲骨文文书推出全球首个东说念主工智能云操办集群，可彭胀至进步131，000个Blackwell GPU，匡助企业锻练和部署一些要求最苛刻的下一代东说念主工智能模子。昨天，微软文书他们将成为首家在私有预览版中提供基于英伟达GB200和量子InfiniBand的Blackwell云实例的CSP。上周，Blackwell 在最新一轮的锻练扫尾中初次亮相，在GPU基准测试中一举夺魁，性能是Hopper的2.2 倍。

这些扫尾还解说了咱们对虚构操办成本的不懈追求。与256个H100比较，运行GPT3基准仅需64个Blackwell GPU，成本虚构了4倍。英伟达Blackwell架构的交换机可将推感性能提高30倍，并将推理彭胀微辞量和反映时候进步到一个新的水平，相配稳健运行OpenAI的o1模子等新的推理臆测应用。每一次新的平台疗养，齐会催生一波新创公司。数百家东说念主工智能原生公司依然在提供东说念主工智能做事方面取得了巨大到手。Anthropic、Perplexity、Mistral、Adobe Firefly、Runway、MidJourney、Lightrix、Harvey、Codium、Cursor 探花 白虎以及谷歌、Meta、微软和OpenAI 等领头羊，而数以千计的东说念主工智能原生初创公司正在构建新的做事。

东说念主工智能的下一波海浪是企业东说念主工智能和工业东说念主工智能，企业东说念主工智能正在全面伸开。英伟达东说念主工智能企业版包括NeMo和NIM微做事，是一个代理东说念主工智能操作平台。行业指引者正在使用英伟达东说念主工智能来构建协同驾驶和代理，与英伟达公司配合的Cadence、Cohesity、NetApp、Nutanix、Salesforce、SAP和ServiceNow等公司正在加速这些应用的开发速率，并有可能在将来几年里面署数十亿个代理。埃森哲和德勤等磋商业领军企业正在将英伟达东说念主工智能带入全球企业。埃森哲成立了一个新的业务部门，领有30000名经受过英伟达东说念主工智能时刻培训的专科东说念主员，以匡助推动这一全球设立。此外，领有77万多名职工的埃森哲正在里面诓骗英伟达复旧的Agentic AI应用轨范，其中一个案例将营销活动中的东说念主工法子减少了25%至35%。

近1000家公司正在使用NVIDIA NIM，NVIDIA AI Enterprise的货币化速率可见一斑。咱们权衡AI企业版的全年营收将比客岁增长2倍以上，何况咱们的销售渠说念还在络续扩大。总体而言，咱们的软件、做事和复旧收入的年增长为15亿好意思元，权衡本年的年增长将进步20亿好意思元，工业东说念主工智能和机器东说念主时刻正在加速发展。

这是由物理东说念主工智能的窒碍所激勉的，也便是或者意会物理寰宇的基础模子。与面向企业东说念主工智能代理的 NVIDIA NeMo 一样，咱们为开发东说念主员构建了 NVIDIA Omniverse，用于构建、锻练和操作工业东说念主工智能和机器东说念主。寰宇上一些最大的工业制造商正在经受 NVIDIA Omniverse 来加速业务发展、已矣责任历程自动化并将运营成果进步到新的水平。全球最大的电子家具制造商富士康正在使用基于 NVIDIA Omniverse 的数字孪生和工业东说念主工智能来加速其Blackwells工场的设立速率，并将成果进步到新的水平。仅在墨西哥工场，富士康权衡每年的千瓦时用量就将减少330%。分地区来看，咱们在中国的数据中心收入连气儿增长，这成绩于稳健出口圭臬的铜家具的行业出货量，但在数据中心总收入中所占的比例仍远低于出口治理驱动前的水平。咱们权衡将来中国商场的竞争仍将相配热烈。咱们将络续遵从步骤，并同期为咱们的客户提供做事。

跟着列国纷纷经受英伟达加速操办时刻来推动由AI驱动的新一轮工业翻新，咱们的主权东说念主工智能（AI）规划也在络续蓄势待发。印度滥觞的CSP（包括家具通讯和Zoda数据做事）正在为满坑满谷的英伟达GPU设立东说念主工智能工场。到年底，他们将把印度的英伟达GPU部署量提高近10倍，TSC、Wipro正在经受英伟达AI Enterprise，并培训近50万名开发东说念主员和看管人，匡助客户在咱们的平台上构建和运行AI代理。在日本，软银正在诓骗英伟达DGX Blackwell和量子InfiniBand构建该国最壮健的东说念主工智能超等操办机。软银还与英伟达配合，诓骗英伟达AI Aerial和ARAN平台将电信网罗疗养为分散式东说念主工智能网罗，该平台可在CUDA上处理5G RAN和东说念主工智能。

咱们正在好意思国与 T-Mobile 配合推出雷同的家具。包括 NEC 和 NTT 在内的日能力先企业正在经受英伟达AI Enterprise，包括 EY、Strategy 和 Consulting 在内的大型磋商公司将匡助把英伟达AI时刻引入日本各行业。网罗业务收入同比增长 20%。收入连气儿增长的界限包括 InfiniBand 和以太网交换机、SmartNex 和 BlueField DPU。诚然网罗收入连气儿下降，但网罗需求强盛且束缚增长，咱们权衡第四季度网罗收入将连气儿增长。

CSP和超等操办中心正在使用和经受英伟达InfiniBand平台，为新的H200集群提供能源。NVIDIA Spectrum-X Ethernet for AI的收入同比增长了3倍多，咱们的家具线还在束缚扩大，多家CSP和消费互联网公司齐在规划部署大型集群。传统以太网并非为东说念主工智能而设想。英伟达Spectrum-X诓骗以前InfiniBand特有的时刻，使客户或者已矣大范围的GPU操办。诓骗Spectrum-X，xAI的Colossus 100，000 Hopper超等操办机将已矣零应用蔓延，并保持95%的数据纵贯输出，而传统以太网仅为60%。

现在谈谈游戏和AIPC，游戏收入为33亿好意思元，环比增长14%，同比增长15%。第三季度是游戏业务大丰充的一个季度，条记本电脑、游戏机和台式机收入均已矣环比和同比增长。由于消费者络续采纳 GeForce RTX GPU 和开拓来复旧游戏、创意和东说念主工智能应用，返校销售的强盛势头推动了 RTX 的结尾需求。渠说念库存保持健康，咱们正在为沐日旺季作念准备。咱们驱动从华硕（ASUS）和微星（MSI）出货新的GeForce RTX AI PC，最多可配备321个AI绝顶，权衡第四季度将配备微软的Copilot+功能。

这些机器诓骗RTX明后跟踪和东说念主工智能时刻的壮健功能，为游戏、相片和视频剪辑、图像生成和编码提供了超等能源。上一季度，咱们庆祝了全球首款GPU GeForce 256出身 25 周年。英伟达GPU从改变操办图形到点火东说念主工智能翻新，一直是咱们这个期间一些最具影响力的时刻背后的驱能源。再来看ProViz，收入为4.86亿好意思元，环比增长7%，同比增长 17%。英伟达RTX责任站络续成为专科图形、设想和工程关系责任负载的首选。

此外，东说念主工智能正在成为壮健的需求驱能源，包括自动驾驶汽车模拟、用于坐蓐力关系用例的生成式东说念主工智能模子原型，以及媒体和文娱界限的生成式东说念主工智能内容创作。汽车行业收入达到创记录的4.49亿好意思元，环比增长30%，同比增长72%。强盛的增长主要成绩于英伟Orin自动驾驶时刻进步以及结尾商场对NAVs的强盛需求。

汽车公司正在推出基于英伟达Orin和DriveOS的全电动 SUV，现在来看损益表的其他部分。GAAP毛利率为74.6%，非GAAP毛利率为75%，环比下降主要原因是数据中心内的H100系统向更复杂、成本更高的系统羼杂转变。由于推出新家具所需的操办、基础设施和工程开发成本较高，GAAP 运营用度和非 GAAP 运营用度环比增长了 9%。第三季度，咱们以股票回购和现款分成的体式向鼓吹返还了112亿好意思元。

底下，请允许我谈谈第四季度的权衡。总收入权衡为 375 亿好意思元，增幅为正负2%，其中包括对Hopper Architecture持续需乞降 Blackwell 家具的初步增长。诚然需求大猛进步供应，但跟着咱们对供应情况的了解束缚加多，咱们有望进步Blackwell之前权衡的数十亿好意思元收入。在游戏方面，尽管第三季度销售强盛，但由于供应为止，咱们权衡第四季度收入将连气儿下降。按照好意思国通用管帐准则（GAAP）和非好意思国通用管帐准则（Non-GAAP），毛利率权衡分裂为73%和 73.5%，增幅为正负50个基点。Blackwell是一种可定制的东说念主工智能基础架构，配备多种不同类型的英伟达内置芯片、多种网罗任务选项，适用于风冷和液冷数据中心。咱们现时的重心是应答强盛的需求，提高系统可用性，并为客户提供最好的树立组合。

跟着Blackwell 范围的扩大，咱们权衡毛利率将放缓至70%以下，Blackwell 的毛利率将在 70% 支配。按照好意思国通用管帐准则（GAAP）和非好意思国通用管帐准则（Non-GAAP），运营支拨权衡分裂约为 48 亿好意思元和 34 亿好意思元。咱们是一家数据中心范围的东说念主工智能基础设施公司，咱们的投资包括设立数据中心，以开发咱们的硬件和软件堆栈，并复旧新家具的推出。按照好意思国通用管帐准则（GAAP）和非好意思国通用管帐准则（Non-GAAP），不包括非关联投资收益和亏损，其他收入和支拨权衡约为 4 亿好意思元。好意思国通用管帐准则（GAAP）和非好意思国通用管帐准则（Non-GAAP）税率权衡为 16.5%加或减 1%，不包括任何闹翻名堂。

更多财务细节，请参见首席财务官指摘以及咱们投资者关系网站上的其他信息。终末，请允许我重心先容一下行将举行的金融界活动，咱们将参加12月3日在斯科茨代尔举行的瑞银全球时刻与东说念主工智能大会，1月 6 日Jensen将在拉斯维加斯举行的CES上发表主题演讲，第二天（1 月 7 日），咱们将为金融分析师举办问答会，敬请参加。咱们将于 2025 年 2 月 26 日召开财报电话会议，筹商 2025 财年第四季度的事迹。现在驱动经受发问。

Q&A关节

Q1 Cantor Fitzgerald分析师C.J. Muse：我想我只想问你一个问题，是对于大讲话模子的缩放王法争论，彰着咱们现在还为前卫早，但我很想听听你在这方面的想法。你们是怎样匡助客户科罚这些问题的？很彰着，咱们正在筹商尚未从Blackwell受益的集群，这是否会推动对 Blackwell 的更大需求？谢谢。

回应者：

锻练前的基础模子缩放圆善无损，何况还在络续。环球齐知说念，这是素养律例，而不是基本物理律例，但有字据标明，它仍在络续锻练。但是，咱们正在学习的是，这还不够，咱们现在还发现了另外两种锻练形状，一种是后锻练，另一种是后锻练是强化学习的东说念主类反馈，但现在咱们有了强化学习的东说念主工智能反馈和各式体式的合成数据生成的数据，这些齐有助于后锻练的拓展。

最大的事件之一和最令东说念主郁勃的发展之一是草莓，即OpenAI的o1模子，它进行推理时候彭胀，即所谓的推理时候。它念念考的时候越长，得出的谜底就越好、质料就越高，它沟通了念念维链、多旅途操办等方法，以及各式必要的反念念时刻等等。直不雅地说，这有点像咱们在回应问题前在脑子里念念考。

因此，咱们现在有三种锻练形状，何况咱们看到了整个三种锻练形状。因此，对咱们基础设施的需求相配大。你现在不错看到，上一代基础模子的容量是大致10万个Hopper芯片，而下一代则从10万个Blackwell 芯片驱动。你不错从中了解到行业在预锻练、后锻练、及现在相配蹙迫的推理时候彭胀方面的发展标的。

因此，出于整个这些原因，需求如实很大。但请记取，与此同期，咱们公司的推理能力也在束缚增强。咱们是现时寰宇上最大的推理平台，因为咱们的装机量相配大，何况整个的推理齐是在和跳线上锻练出来的，令东说念主难以置信。

跟着咱们转而使用 Blackwells 来锻练基础模子，它也带来了大宗已装配的用于推理的基础设施。因此，咱们看到推理需求束缚加多。咱们看到推理时候在束缚延长。咱们看到东说念主工智能原生公司的数目持续增长。天然，咱们也驱动看到企业经受 Agentic AI，这如实是最近的流行趋势。咱们看到来自不同场合的大宗需求。

Q2 高盛Toshiya Hari：Jensen你在本年早些时候实施了大范围的革新，上周末有一些对于发烧问题的报说念。在此布景下，你们是否有能力扩充本年在GTC上提议的阶梯图，即来岁推出Ultra以及在26年过渡到 Rubin。你能谈谈这个问题吗？一些投资者对此示意质疑。若是你能谈谈你依期扩充的能力，那将会相配有匡助。然后是Blackwell部分，对于供应为止，是繁多零部件形成了这种情况吗？照旧独特是HBM？是供应为止吗？供应为止是否有所改善？是否在恶化？任何干联这方面的信息齐会相配灵验。谢谢。

回应者：

是的，谢谢，那么让咱们来望望，回到第一个问题。Blackwell的坐蓐依然全面启动。事实上，正如科莱特之前提到的，本季度咱们将委派比之前权衡更多的Blackwells。因此，供应链团队正在与咱们的供应配搭伙伴沿途，为加多Blackwells的产量而出色地开展责任。来岁，咱们将络续悉力加多Blackwell的产量。

现在的情况是供不应求，这也在意想之中，因为人所共知，咱们正处于东说念主工智能翻新的起步阶段。咱们正处于新一代基础模子的起步阶段，这些模子或者进行推理，或者进行永久念念考，天然，确切令东说念主郁勃的界限之一是物理东说念主工智能，即现在或者意会物理寰宇结构的东说念主工智能。

因此，Blackwall的需求相配强盛。咱们的扩充责任进展到手。彰着，咱们正在全球范围内进行大宗的工程设想。你现在看到的是戴尔和 Core Weave 正在装配的系统。我想你也看到了甲骨文公司的系统正在过问使用。还有微软的系统，他们行将预览 Grace Blackwell系统。

谷歌有我方的系统，整个这些 CSP 齐在不甘人后。如你所知，咱们与它们配合的工程设想绝顶复杂。其原因在于，尽管咱们构建了全栈和全基础设施，但咱们将整个东说念主工智能超等操办机拆分开来，并将其集成到寰宇各地架构中的整个定制数据中心中。

这个整合过程咱们依然作念了好几代了，咱们对此相配擅长，但现时仍有大宗的工程责任要作念。但正如你从整个正在装配的系统中看到的那样，Blackwell的景况相配好。正如咱们之前提到的，本季度的供应量和规划发货量进步了咱们之前的权衡。

对于供应链，有七种不同的芯片，七种定制芯片，咱们内置订购，以便咱们提供Blackwell系统。Blackwell系统经受风冷或液冷、NVLink 8或NVLink 72或NVLink 8、NVLink 36、NVLink 72，咱们有x86或GRACE，将整个这些系统集成到全球的数据中心号称遗迹。

因此，要已矣如斯范围的增长，所需的组件供应链是必不成少的，你知说念，你必须回及其来看一看咱们上个季度的Blackwell出货量是几许，那是零。而本季度 Blackwell 系统的总出货量将以十亿为单元，其增长速率令东说念主难以置信。险些寰宇上整个的公司齐参与了咱们的供应链，咱们有相配好的配搭伙伴，包括台积电和诱骗器公司安费诺、Vertiv、SK 海力士、好意思光、Amkor、KYEC、富士康、Quanta、WeWin、戴尔、惠普、超微、盼愿等，公司数目之多令东说念主难以置信。

我细目还漏掉了参与Blackwell扩产的配搭伙伴，对此我相配谢意。总之，我认为现时咱们在产能爬坡方面的情况很好。

终末，对于咱们扩充阶梯图的问题，咱们正在扩充年度阶梯图，咱们但愿络续扩充年度阶梯图。天然通过这么作念，咱们不错提高平台的性能，但雷同蹙迫的是，当咱们或者提高性能并同期提高X个整个时，咱们就虚构了培训成本，虚构了推理成本，虚构了东说念主工智能的成本，从而使东说念主工智能愈加普及。

但另一个相配蹙迫的身分是，当数据中心有一定的固定例模时，以前可能是10兆瓦，而现在大多数数据中心是100兆瓦到几个100兆瓦的数据中心，以及规划中的千兆瓦数据中心。数据中心有多大其实并不蹙迫，电力是有限的。在电力有限的数据中心，每瓦最高的性能将凯旋转动为咱们配搭伙伴的最高收入。因此，一方面，咱们的年度阶梯图虚构了成本。但另一方面，由于咱们的每瓦本性能比其他任何家具齐要好，因此咱们能为客户创造尽可能多的收入。因此，这种年度节律对咱们来说相配蹙迫，咱们完全挑升愿络续这么作念。据我所知，一切齐在按规划进行。

Q3 瑞银 Timothy Arcuri：我想知说念你能否谈谈今 Blackwall的发展轨迹。刚才如实谈到了Blackwall比一月份说的几十亿好意思元要好，听起来公司要作念的还不啻这些。但我认为在最近几个月里，你也说过Blackwall在四季度会进步Hopper。是以我想我有两个问题要问，滥觞，四季度Blackwall将在与Hopper交叉，这种想法对吗？然后，科莱特，你提到Blackwall的毛利率会下降到 70%以下。是以我想，若是四季度是交叉期，那是不是毛利率压力最严重的时候？四月份毛利率就会降到 70%以下。我仅仅想知说念你是否能为咱们描绘一下。谢谢。

科莱特-克雷斯，首席财务官：

天然，让我先回应你的问题，谢谢你对于咱们毛利率的问题。咱们筹商过咱们的毛利率，因为咱们在一驱动就在进步Blackwall的性能，何况咱们将向商场推出许多不同的树立、许多不同的芯片，咱们将专注于确保咱们的客户在装配时赢得最好体验。

咱们的毛利率将驱动增长，但咱们确信在增长的第一阶段，毛利率将在70%支配。是以，你说得没错，在之后的几个季度里，咱们将驱动提高毛利率，咱们但愿能很快达到70%。

Jensen Huang，首席扩充官：

Hopper的需求将持续到来岁，细目是来岁的前几个季度。与此同期下一季度的出货量将进步本季度。咱们下一季度的 Blackwells 出货量将进步第一季度。因此，从这个角度来看。咱们正处于操办界限两个要害根人性疗养的起原。第一个疗养是从在 CPU 上运行的编码转向在 GPU 上运行的创建神经网罗的机器学习。

现时，从编码到机器学习的根人性疗养相配宽阔。莫得公司不进行机器学习。因此，机器学习亦然生成式东说念主工智能的基础。因此，一方面，正在发生的第一件事是，价值 1 万亿好意思元的操办系统和寰宇各地的数据中心正在为机器学习进行当代化革新。另一方面，我想，在这些系统的基础上，咱们将创造出一种新式的东说念主工智能能力。

当咱们说“生成式东说念主工智能”时，咱们实质上是在说这些数据中心其实便是东说念主工智能工场。它们正在产生一些东西。就像咱们坐蓐电力一样，咱们现在也要坐蓐东说念主工智能。若是客户数目雄伟，就像电力消费者数目雄伟一样，这些发电机将全天候运行。如今，许多东说念主工智能做事齐在全天候运行，就像东说念主工智能工场一样。因此，咱们将看到这种新式系统的上线，我称其为东说念主工智能工场，因为这如实相配接近它的本色。它不同于以前的数据中心。因此，这两个基本趋势才刚刚驱动。因此，咱们权衡这种增长--这种当代化和新产业的创建将持续数年。

Q4 好意思银证券 Vivek Arya：科莱特，我想问一下，你认为英伟达在25年下半年的毛利率能复原到70%支配，这个假定合理吗？然后，我的主要问题是，从历史上看，当咱们看到硬件部署周期时，不成幸免地会包括一些消化过程。你认为咱们什么时候会进入这个阶段，照旧现在筹商这个问题还为时过早，因为Blackwells公司才刚刚起步？你认为需要几许个季度的出货量才能知足第一波的需求？到26年还能络续增长吗？咱们应该怎样作念好准备，对吧，永久的、通常的硬件部署的消化期？

科莱特-克雷斯，首席财务官：

让我清晰一下你对于毛利率的问题，来岁下半年咱们的毛利率能否达到 70%。我认为这是一个合理的假定，亦然咱们要作念的一个主义，但咱们得望望爬坡的羼杂情况怎样，但是这十足是有可能的。

Jensen Huang，首席扩充官：

我认为，在咱们将1万亿好意思元的数据中心当代化之前，是无法消化的。因此，纵不雅全球的数据中心，绝大多数齐是在手工编写应用轨范并在CPU上运行的期间建造的。现在这么作念依然分歧理了。若是每家公司的成本支拨，若是他们准备在未来建立一个数据中心，他们就应该为将来的机器学习和生成式东说念主工智能而建，对吗？

因为他们有许多老旧的数据中心。那么，在接下来的X年里会发生什么呢？让咱们假定在4年里，跟着咱们在 IT 界限的发展，全寰宇的数据中心齐将已矣当代化。环球齐知说念，IT每年的增长速率大致为20%、30%。比喻说，到2030年，全球用于操办的数据中心将达到几万亿好意思元。咱们必须适合这种增长。从编码到机器学习，咱们必须已矣数据中心的当代化。这是第少量。第二部分是生成式东说念主工智能。咱们现在正在创造一种寰宇上从未有过的新式能力，一个寰宇上从未有过的新的细分商场。

若是你望望 OpenAI，它并莫得取代任何东西。它是一种全新的东西。在许多方面，它就像 iPhone 出身时一样，是完全极新的。它并莫得取代任何东西。因此，咱们会看到越来越多这么的公司。他们将从我方的做事中创造和生成本色上的智能，其中一些将是数字艺术家智能。

有些是基础智能，如 OpenAI。有些是法律智能，如哈维数字营销智能，如作者等等。这些公司的数目数以百计，它们被称为东说念主工智能原生公司，险些每一个平台齐在发生变化，不然，就像你铭刻的那样，以前有互联网公司，有云优先公司，有迁移优先公司，现在它们齐是东说念主工智能原生公司。它们是迁移为先的公司，而现在它们是东说念主工智能原生公司。这些公司之是以出身，是因为东说念主们看到了平台的疗养，看到了作念全新事情的全新契机。

因此，我的嗅觉是，咱们将络续设立当代化的信息时刻，滥觞是当代化的操办，其次是创建东说念主工智能工场，打造东说念主工智能坐蓐的新产业。

Q5 Bernstein Research分析师Stacy Rasgon：清晰的问题是，当你说毛利率低至70%时，73.5%算不算低至 70%，你是否有其他想法？至于我的问题，你在带领总收入，是以我的真义是，下一季度数据中心的总收入一定会增长几十亿好意思元，但听起来Blackwells现在的增长应该不啻于此。但你也说过Hopper依然强盛。那么Hopper下一季度是否会连气儿下滑？若是是，为什么？是因为供应弥留吗？中国商场一直很强盛，但进入第四季度后，中国商场会有所下滑。因此，若是您能告诉咱们Blackwells的增长情况，以及Blackwells与Hopper在第四季度的领略，将相配有匡助。谢谢。

科莱特-克雷斯，首席财务官：

滥觞从你的第一个问题驱动，对于咱们的毛利率和界说的低点。天然，咱们的毛利率会低于中位数，比如说咱们的毛利率可能是71%，也可能是 72%，72.5%，咱们会在这个范围内。咱们也有可能比这更高。咱们得望望扫尾怎样。咱们如实但愿在本年余下的时候里，能确保咱们的产量和家具齐能束缚提高，并持续改善，到其时咱们将达到75%支配。

第二个问题是对于咱们的Hopper，H200有了大幅增长，这不仅体现在订片面，还体现在立项的速率方面。这是一款令东说念主咋舌的家具，亦然咱们所见过的增长最快的家具。

咱们将络续在本季度和第四季度销售 Hopper。这波及到咱们整个不同的树立，咱们的树立包括咱们在中国可能采选的措施。但请记取，东说念主们同期也在寻求建立我方的 Blackwell。

因此，咱们在第四季度可能会同期出现这两种情况。是的，Hopper是否有可能在第三季度和第四季度之间已矣增长，这是可能的，但咱们只可翘首以待。

Q6 摩根士丹利 约瑟夫-摩尔：我想请你谈谈你在推理商场上看到的情况。你依然谈到了草莓和更长彭胀推理名堂的一些影响。但你也谈到，跟着一些 Hopper 集群的老化，你可能会使用一些 Hopper 潜在芯片进行推理。你是否权衡推理将在将来12个月的时候内进步锻练？

Jensen Huang，首席扩充官：

咱们的但愿和梦想是，有一天，全寰宇齐能进行大宗的推理。到其时，东说念主工智能才算确切到手了，对吗？到其时，每家公司的营销部门、预测部门、供应链部门、法律部门、工程部门，天然还有编码部门，齐会在公司里面进行推理。咱们但愿每家公司齐能全天候进行推理，将有一无数东说念主工智能原生初创企业和千千万万家东说念主工智能原生初创企业正在生成代币和东说念主工智能，从使用Outlook到制作 PowerPoint，或者当你坐在那儿使用 Excel 时，你的电脑体验的方方面面齐在束缚生成代币。

每次阅读 PDF、绽开 PDF，齐会生成一大堆token。我最可爱的应用轨范之一是 NotebookLM，谷歌推出的一款应用轨范。我用得不亦乐乎，便是因为它很真义，你知说念的。我把每个 PDF 文献、每份归档文献齐放进去，仅仅为了听一听，以及扫一扫。是以我认为，咱们的主义便是锻练这些模子，以便东说念主们使用它。现在，东说念主工智能进入了一个全新的期间，一个被称为物理东说念主工智能的全新东说念主工智能门户，这些大型讲话模子或者意会东说念主类的讲话以及咱们的念念维过程。物理东说念主工智能意会物理寰宇，它意会结构的含义，意会什么是合理的，什么是分歧理的，什么可能发生，什么不会发生，它不仅意会，还能预测和推出一个顷然的将来。

这种能力对于工业东说念主工智能和机器东说念主时刻来说，具有难以置信的价值。因此，许多东说念主工智能原生公司、机器东说念主公司和物理东说念主工智能公司齐因此火了起来，你可能也传说过这些公司。这亦然咱们建立 Omniverse 的确切原因。Omniverse不错让这些东说念主工智能在Omniverse中创建和学习，并从合成数据生成和强化学习的物理反馈中学习，而不是从东说念主类的反馈中学习。

为了具备这些能力，咱们创建了Omniverse，以便已矣物理东说念主工智能。因此，咱们的主义是生成token。咱们的主义是推理，何况咱们依然驱动看到这种增长。是以我对此感到相配郁勃。现在让我再说一件事。推理超等难。推理之是以超难，是因为一方面你需要高精度，另一方面你需要高微辞量。你需要高微辞量，这么成本才能尽可能低，但你也需要低蔓延。而既要有高微辞量，又要有低蔓延的操办机乱骂常难以制造的。这些应工具有较长的辗转文长度，因为它们但愿意会，但愿或者介怀会辗转文的情况下进行推理。因此，辗转文长度越来越大。

另一方面，模子越来越大，何况是多模态的。要知说念，推理创新的维度之多令东说念主难以置信。这种创新速率恰是英伟达架构的伟大之处，因为咱们的生态系统相配出色。每个东说念主齐知说念，若是他们在英伟达架构的 CUDA 基础上进行创新，他们就能更快地已矣创新，何况他们知说念一切齐应该是可行的。

若是有什么事情发生，很可能是他们的代码而不是咱们的。因此，咱们有能力同期在各个方朝上进行创新，领有雄伟的装配基础，这么无论你创造了什么，齐不错在英伟达电脑上已矣，并平日部署到全球的各个数据中心，一直到机器东说念主系统的旯旮，这种能力简直相配惊东说念主。

Q7 富国银行分析师Aaron Rakers：咱们眷注数据中心业务的周期时，我想问你一个问题。当我看到上一季度的事迹时，科莱特，你提到网罗业务彰着连气儿下降了15%，但你的指摘是，你看到了相配强盛的需求。

您还提到，在这些大范围集群方面，您赢得了多个云CSP的设想。因此，我很想知说念，你是否能解释一下网罗业务的发展情况，以及你在哪些方面看到了一些制约身分，还有你对 Spectrum-X 的发展速率是否有信心，达到你之前谈到的数十亿好意思元的范围。

科莱特-克雷斯，首席财务官：

滥觞从网罗驱动，同比增长是巨大的。自收购 Mellanox 以来，咱们的责任重心一直是将咱们在数据中心方面所作念的责任结合在沿途。网罗是其中至关蹙迫的一部分。咱们将咱们的网罗与咱们在数据中心所作念的许多系调处起销售的能力正在持续增长，何况领略绝顶出色。

因此，本季度的事迹仅仅略有下滑，咱们的增长势头会飞快复原。他们正在为Blackwells和越来越多的系统作念好准备，这些系统不仅将使用咱们现存的网罗，还将使用咱们提供给这些大型系统的网罗。

Q8 花旗银行Atif Malik：我有两个问题想问科莱特。科莱特，在前次财报电话会议上，你提到主权需求是低两位数。你能提供这方面的最新情况吗？然后，你能解释一下流戏供应弥留的情况吗？这是因为你们正在将供应转向数据中心吗？

科莱特-克雷斯，首席财务官：

滥觞从主权东说念主工智能驱动，这是增长的一个蹙迫部分，跟着生成式东说念主工智能的出现以及在全球各个国度建立模子，这少量依然确切浮出水面。咱们看到了许多这么的公司，咱们在今天的电话会议上也谈到了许多这么的公司，以及他们正在作念的责任。因此，咱们的“主权东说念主工智能”Sovereign AI）和咱们将来的管说念仍然是十足完整的，因为这些东说念主正在悉力用他们我方的讲话、我方的文化来建立这些基础模子，并在这些国度的企业中开展责任。我认为，这将络续成为一个增长契机，你可能会看到咱们的区域云正在存储和/或那些专注于主权东说念主工智能许多部分的东说念主工智能工场。

不仅在欧洲，在亚太地区也有增长。让我来谈谈你提议的对于游戏的第二个问题。从供应方面来看，咱们现在正忙于确保咱们的整个不同家具齐能正常坐蓐。在这种情况下，咱们的游戏机供应，从咱们看到的销售情况来看，进展绝顶快。现在，咱们面对的挑战是，怎样才能在本季度快速向商场供应这些家具。无须牵挂，我认为在新的一年里，咱们会有更多的供应商回反正轨。仅仅本季度的供应会比较弥留。

Q9 Melius Research分析师Ben Reitzes：本季度的连气儿增长相配强盛，你们的营收指引约为7%。你们对Blackwells的指摘是否意味着，跟着供应量的加多，咱们的增长速率会再行加速？就在上半年，似乎会有一些追逐者。因此，我想知说念您在这方面有多大的带领道理。

Jensen Huang，首席扩充官：

咱们一次带领一个季度。

科莱特-克雷斯，首席财务官：

现时，咱们正在进行本季度的责任，并在Blackwells公司建立咱们需要的输送体系。全球整个的供应商齐与咱们配合延续。一朝咱们进入下一季度，咱们将匡助环球了解下一个阶段和之后的产量增长情况。

Q10 New Street Research分析师Pierre Ferragu：你在指摘中提到了预锻练、现实讲话模子和强化学习，强化学习在锻练和推理中也变得越来越蹙迫。然后还有推理自身。我想知说念，你是否对通盘东说念主工智能生态系统有一种高级次的典型嗅觉，比如你的一个客户或一个大型模子。每一个操办单元的操办量是几许？今天有几许用于预锻练，几许用于强化，几许用于推理？你是否知说念操办量是怎样分拨的？

Jensen Huang，首席扩充官：

如今，预锻练基础模子的责任相配蹙迫，因为环球齐知说念，后锻练的新时刻才刚刚上线。无论你在前期锻练和后期锻练中作念了什么，你齐会悉力去作念，以便尽可能虚构每个东说念主的推理成本。但是，你能优先作念的事情有限。因此，你总得进行现场念念考、情境念念考和反念念。因此，我认为，根据咱们的情况，这三者的范围现实上乱骂常合理的。

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在基础模子界限，咱们现在有了多模态基础模子，而这些基础模子所要锻练的视频量达到了令东说念主难以置信的PB级。我的预期是，在可预感的将来，咱们将束缚扩大预锻练和后锻练的范围，以及推理时候的范围，这亦然我认为咱们需要越来越多操办的原因，咱们必须尽可能地提高性能，每次提高X倍，这么咱们才能络续虚组成本，络续加多收入，推动东说念主工智能翻新。谢谢。

现在请黄仁勋生成致闭幕词。

Jensen Huang，首席扩充官：

谢谢，英伟达公司业务的巨大增长成绩于两个基本趋势，这两个趋势正在推动全球对英伟达操办的经受。滥觞，操办堆栈正在阅历一场重塑，即从编码到机器学习的平台疗养。从在 CPU上扩充代码到在GPU上处理神经网罗。传统数据中心基础设施的1万亿好意思元装配基础正在为软件 2.0 而重建，软件2.0将应用机器学习来产生东说念主工智能。其次，东说念主工智能期间正在全面到来。生成式东说念主工智能不仅是一种新的软件能力，何况是一个由东说念主工智能工场制造数字智能的新产业，这是一场新的工业翻新，不错创造数万亿好意思元的东说念主工智能产业。对 Hopper 的需乞降对 Blackwell 的期待（Blackwell现已全面投产）令东说念主难以置信，原因有以下几点。现在的基础模子制造商比一年前更多，前期锻练和后期锻练的操办范围络续呈指数级增长。

东说念主工智能原生初创企业比以往任何时候齐要多，到手推理做事的数目也在束缚高潮。而跟着ChatGPT o1、OpenAI o1 的推出，一种名为测试时候缩放的新缩放律例依然出现。整个这些齐需要破费大宗操办。东说念主工智能正在改变每个行业、公司和国度。企业正在经受代理东说念主工智能来绝对改变责任历程。跟着时候的推移，东说念主工智能共事将协助职工更快更好地完成责任。由于物理东说念主工智能的窒碍，对工业机器东说念主的投资正在激增。

跟着磋商东说念主员在兆字节的视频和全天地合成数据上锻练寰宇基础模子，推动了新的锻练基础设施需求。机器东说念主期间行将到来。寰宇列国齐清爽到咱们所看到的东说念主工智能基本趋势，并已意志到发展本国东说念主工智能基础设施的蹙迫性。东说念主工智能期间依然莅临，何况范围雄伟，种类稠密。英伟达的专科学问、范围以及提供全栈和全基础架构的能力，让咱们或者做事于将来通盘价值数万亿好意思元的东说念主工智能和机器东说念主机遇。

从每一个超大范围云、企业私有云到主权区域东说念主工智能云、里面部署到工业旯旮和机器东说念主时刻。感谢您参加今天的会议，下次邂逅。

 

 

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风险领导及免责条件 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资建议，也未沟通到个别用户特殊的投资主义、财务景况或需要。用户应试虑本文中的任何观念、不雅点或论断是否稳健其特定景况。据此投资，株连快乐。