机构：国联证券

护士员：管泉森/孙珊/莫云皓

投资重点

海信家电发布2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现贸易收入705.79 亿元，同比+8.75%，实现归母净利润27.93 亿元，同比+15.13%，实现扣非净利润22.89亿元，同比+10.99%。其中2024Q3 实现贸易收入219.37 亿元，同比-0.08%，实现归母净利润7.77 亿元，同比-16.29%，实现扣非净利润5.86 亿元，同比-26.67%。

当季收入环比减慢，内销短期有所波动

2024Q3 公司收入基本执平，环比减慢；分业务看，参考产业在线数据，咱们瞻望当季公司中央空调业务在地产景气承压布景下同比有所下滑，家用空调业务有望在外售拉动下实现小幅增长，以雪柜为主的冰洗业务出口高增、内销小幅波动，瞻望双位数增长，此外咱们瞻望三电公司相关总体稳重。此外为分表里销来看，咱们瞻望公司当季外售增长较快，内销在7-8 月内需环境偏弱布景下，短期有所波动。

本钱滞后影响重复竞争加重，盈利承压

2024Q3 公司毛利率同比-2.45pct 至20.76%，咱们瞻望主要由于低毛利外售业务占比进步所致，此外前期原材料加价滞后传导也有影响，同期期内内销竞争加重也有拖累；用度方面，公司销售用度率也有所下滑，2024Q3 公司销售用度率同比-1.25pct，此外公司当季责罚/研发/财务用度率辞别同比+0.14/+0.68/+0.52pct。

要而论之，公司2024Q3 归母净利率同比-0.69pct 至3.54%，功绩同比有所下滑。

战术拉力&多业务共振，看好中恒久增长

现时各省份家电国度补贴战术全面铺开，动作寰宇较为跳跃的家电品牌，海信家电有望凭借品牌与渠说念上风受益，年末大促弹性值得期待，海信品牌的白电寰球份额进步空间也较大，此外竖立更新与地产战术利好中央空调，暖通渠说念协同以及居品多元化有望带动央空增长；进一步接洽到公司通过精简SKU、完善供应链等神志实现降本增效的后劲仍然较为隆起，咱们看好公司中恒久实现功绩谨慎增长。

探花七天

督察公司“买入”评级

海信家电2024Q3 内销有所下滑，外售同比高增，重复原材料加价滞后传导，当季利润有所波动，咱们觉得公司有望在四季度战术推论、国际彭胀与降本增效等布景下开释功绩弹性。咱们瞻望公司2024-2026 年营收辞别为935/1034/1144 亿元，同比辞别为+9%/+11%/+11%；归母净利润辞别为34.04/39.14/44.93 亿元，同比辞别为+20%/+15%/+15%，对应PE辞别为 11.8/10.2/8.9，督察公司“买入”评级。

风险领导：战术杀青不足预期；原材料价钱及汇率波动；外需改善不足预期

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